大豆市场：近无忧远有虑

    11月26日，翘首以待的粮食收储政策正式出台后，大豆1009期价大幅上扬。随后，受迪拜危机的影响，期价回落至3850后继续走高。笔者认为，在政策性收储结束和南美大豆上市之前，连豆有继续上冲的动力，但收储价格上限和远期供给压力，则使期价承压。

　　因美国大豆产区暴雨等恶劣天气的影响，美豆收割进度较去年和5年平均落后25%-30%的水平。由于11月份供需报告中，单产预测基于较高的种植优良率创出历史新高，考虑到收割进度的延迟，后期美豆单产下调的可能性加大。

　　此外，中国旺盛的进口需求刺激美豆出口，支撑美豆期价。按照11月份供需报告中出口销售3550万吨的预测值，在剩余时间内，每周出口销售平均值为19.3万吨就能达到预测值，这意味着未来出口销售数据可能继续上调。因此，美豆可能下调单产和上调出口需求量，预期12月供需报告将以偏多为主。

　　12月份前后，政府等相关部门陆续出台了2009年国家临时存储粮食收购和财政补贴细则。政策方面，大豆收储借鉴油菜籽收购的做法，引导企业入市收购，一方面减轻了政府收储的压力，另一方面通过费用补贴的政策，为企业的积极采购和开工运转创造了一定的条件。市场普遍预计，12月份国内大豆进口量有望达到460-480万吨，而明年1月份的大豆进口量也不会低于400万吨，短期内进口需求将支撑大豆期价。

　　但值得注意的是，当东北地区国产大豆市场价格回升至平均1.97元/斤的时候，中央财政将停止补贴，这意味着当市场价格低于1.79元/斤，企业入市的积极性将会降低，政府的收储底价将成为强有力的支撑；当市场价格为1.79-1.97元/斤时，企业入市收购的积极性将会提高，政府收储的压力会减轻，农民基本能够保证以1.87元/斤的价格出售，此价格区域可能使政府、企业和农民实现三方共赢；当市场价格高于1.97元/斤时，“政策市”将会演变成以企业采购为主导的市场，此时最大的风险就是前期临储的抛售，所以高于此区域的价格反过来形成了巨大的压力。

　　由于干旱天气的影响，去年南美产量大幅减产，使得世界大豆的需求依赖于美豆的供给以填补上半季的空缺，因此市场普遍担忧在2010年上半年南美大豆上市之前，未来美豆产量是否足够充沛，这也支撑了美豆期价。此外，南美天气的不确定性，使得期价会呈现一定的天气升水，任何不利的天气都会成为多头疯狂推涨的理由。

　　总体上，在4-5月份南美大豆上市之前，由于政府的收储政策、中国旺盛的进口需求，使得大豆易涨难跌，但收储价格上限和远期供给压力使期价上涨难度加大。操作上，建议投资者保持逢回调吸纳、滚动操作多头思路，1009合约上方目标位4200元一线。